新华财经上海11月13日电（张天源） 13日，权益市场延续强势表现，上证指数盘中刷新十年新高，在“股债跷跷板”效应下，债券市场面临持续调整压力。截至发稿，国债期货主力合约小幅收跌，现券收益率多数上行。部分机构表示，股债相关性正在提升。

股市新高提振风险偏好

【资料图】

近期A股表现强劲，上证指数自10月下旬以来在4000点上下波动，并于13日盘中再度刷新十年新高。市场成交额持续放量，投资者情绪高涨，资金跑步入场迹象明显。当天，上证指数收涨0.73%，报4029.5点，续创十年新高。

兴业证券策略分析师张启尧指出，在政策与资金双重引领下，当前市场正在经历“健康牛”行情。即便指数创新高，但大多数行业拥挤度仍处中等区间，市场呈现“多点开花”、板块轮动特征。

在权益市场赚钱效应凸显背景下，“股债跷跷板”效应显著增强。11月13日，国债期货收盘全线收跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。

此外，银行间主要利率债收益率多数上行。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.4bp报1.8765%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.40bp报1.8050%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.45bp报2.1495%。

机构称股债相关性正在提升

西部证券固收首席分析师姜珮珊团队表示，10年国债利率与上证综指250天滚动相关系数已从2024年末的-0.6升至2025年11月初的0.3，股债相关性已明显增强。这背后反映的是债券风险收益比下降后，机构主动进行股债再平衡配置。其中保险机构的行为变化尤为关键。截至2025年二季度末，保险行业股票资产余额达3.07万亿元，同比增长47.6%，助推“股债跷跷板”效应扩散。

从交易数据来看，据新华财经-国利买卖力量指数显示，近期利率债主要卖盘来自银行和券商机构，主要买盘来自险资和基金。

浦银安盛基金分析指出，当前市场交易主线重回“股债跷跷板”效应，风险偏好的修复压制债市多头情绪，前期博弈利差压缩的交易盘有获利了结诉求，同时费率新规悬而未决对债市也有额外压制，但考虑到前期市场对此已有多轮交易，后续可能演绎利空出尽的逻辑。

业内人士认为，短期内“股债跷跷板”效应或将持续。随着债市利率行至低位，债券风险收益比下降，机构股债再平衡行为可能继续增强。与此同时，央行货币政策维持适度宽松基调，为市场流动性提供支撑。

展望未来，华泰证券研究所所长张继强表示，明年“资产荒”逻辑可能趋于弱化，基本面因素的重要性有所回归。债市可能保持“低利率+高波动+下有底、上有顶”特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高，债市投资仍面临艰巨考验。

中信证券首席经济学家明明团队则表示，2025年债市对基本面和资金面脱敏，风险偏好对债市影响显著，“股债跷跷板”明显。预计2026年10年国债收益率或在1.6%至1.9%区间震荡，2026年二季度前债市整体面临有利环境，债市利率或呈现“先下后上”的节奏。

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