10日，中国人民银行发布《2025年第四季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》），为过去一年的金融调控勾勒出清晰的轮廓，也为下一阶段政策方向定下基调。

《报告》显示，面对复杂的内外环境，适度宽松的货币政策有效支撑了经济“稳中有进”，金融总量合理增长、融资成本显著下行、重点领域支持精准有力。未来，央行将继续实施好适度宽松的货币政策，强调逆周期与跨周期调节，并灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。

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《报告》显示，2025年适度宽松的货币政策有效支撑了经济增长目标的实现。金融总量方面，年末社会融资规模存量与广义货币供应量（M2）同比增速分别为8.3%和8.5%，持续高于名义经济增速，为实体经济提供了有力支撑。价格调控效果显著，2025年12月新发放企业贷款与个人住房贷款利率均维持在3.1%左右的低位，社会综合融资成本稳步下行。

在保持总量合理充裕的同时，信贷资源也在持续向重点领域倾斜。2025年末，科技、绿色、普惠、养老及数字经济产业贷款均保持两位数增长，其中养老产业贷款同比增速高达50.5%。得益于结构性货币政策工具的精准发力，过去一年，央行不仅增加了多项再贷款额度，还创设了服务消费与养老再贷款等新工具，体系日益完善。同时，拓宽了直接融资渠道，债券市场“科技板”助推全年科技创新债券发行超1.5万亿元，融资结构更趋多元健康。

“这反映了我国融资结构的自然演进，风险共担、长期陪伴的直接融资模式，更契合科技创新领域的需要，金融支持实体经济的渠道更加多元、体系更为健康。”专家对记者表示。

展望下一阶段，政策重心清晰浮现。总量层面，《报告》重申了继续实施好适度宽松货币政策的总基调，并提出要“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。

在民生银行首席经济学家温彬看来，2026年降准降息还有一定空间，但短期落地可能性降低。

“在1月15日央行推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，2月份3个月期买断式逆回购加量续做，意味着近期降准可能性进一步下降。

王青判断，接下来央行将综合运用MLF和买断式逆回购，持续向市场注入中期流动性。2月还有5000亿6个月期买断式逆回购和3000亿MLF到期，预计央行会开展一定规模的加量续做。

价格层面，推动社会综合融资成本“低位运行”是核心目标。《报告》提出的完善利率调控框架、降低银行负债成本、扩大贷款成本明示覆盖面等路径，预示着利率体系改革与传导效率提升将是重要抓手。

值得关注的是，结构性工具的“精准滴灌”角色将进一步凸显，并可能呈现“加量降价”态势。王青认为，围绕金融“五篇大文章”，央行2026年将优化用好各类结构性工具，总体呈现“加量降价”态势，即工具额度大概率稳步增加、操作利率将随降息进程适度下调。

此外，宏观政策的协同性被提升至新高度。《报告》以专栏形式详细阐述了货币政策与财政政策的三种协同模式。专家对记者分析称，这种深度协同，如再贷款与财政贴息结合、共同分担融资风险等，能有效形成政策合力，放大对中小微企业等薄弱环节的支持效果，未来部门联动有望更趋机制化。

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