大摩认为，由AI驱动的新一轮内存“超级周期”已然降临，其强度和逻辑与以往任何周期都截然不同。
据追风交易台，摩根士丹利在最新的报告中指出，DRAM价格正突破历史高位，开启一轮前所未见的"超级周期"。
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大摩指出，与以往不同的是，本轮周期由AI数据中心和云服务商主导，这些客户对价格敏感度较低，推理工作负载已成为通用内存需求的主要驱动力。另一方面，最新渠道调研显示，四季度服务器DRAM合约报价飙升近70%，NAND合约价格上涨20-30%，供应商掌握了史无前例的定价权。
该行维持对SK海力士和三星电子的增持评级，预计内存价格上涨将推动股价创新高，内存厂商盈利将大幅超预期。
AI需求改变游戏规则，客户"非买不可"
大摩指出，本轮周期的核心驱动力已发生质变。需求方不再是价格敏感的传统客户，而是为构建算力基础设施而展开军备竞赛的AI数据中心和云服务巨头。
对他们而言，获取内存是战略“必需品”，价格的敏感度被降至最低。同时，HBM（高带宽内存）的生产仍在结构性地挤占传统DRAM的产能。正如大摩在报告中强调的：
史无前例的价格飙升，供应商占据绝对主动权
另一方面，大摩表示，随着DRAM合约价格飙升，供应商掌握了史无前例的定价权。
大摩的最新渠道调研显示，DRAM价格前景在短短两周内急剧走强。4季度服务器RDIMM合约报价飙升近70%，远超此前30%的预测。DDR5(16Gb)现货价格更是暴涨336%，从9月的7.50美元飙升至当前的20.90美元。DDR4价格也出现50%的报价涨幅。尽管大部分合约交易将在本月稍晚完成，但客户接受似乎不可避免——他们担心价格进一步上涨且供应受限。
进一步来看，NAND陷入严重缺货的状态：
价格上涨空间仍大，周期远未见顶
市场往往受制于“恐高”情绪，认为股价创下新高便意味着反转将至。但大摩强调，在本轮由AI驱动的行情中，盈利增长才是最终的决定性因素，而非历史估值：
当前，基于强劲的AI长期驱动力，内存定价的上涨已进入“无人区”，盈利前景远高于市场普遍预期，这意味着股价仍有巨大上行空间。
总的来看，本轮内存"超级周期"的驱动力更加持久，价格涨幅超出历史记录，盈利前景明显更高，配合周期性强势，这为掌握定价权的内存厂商创造了罕见的投资机遇。
