2025年5月7日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出公募基金行业要坚持以投资者为本的发展理念，全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”。

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根据近期披露的公募基金2025年年报，基金产品盈利情况已全面揭晓。对基金产品而言，基金份额净值增长率主要反映基金经理的投资管理能力，而基金利润则是衡量投资者真实获利水平的核心指标。从年报数据来看，哪类基金切实为持有人创造了收益？这类产品缘何能持续为投资者带来稳健回报？又该如何进一步提升基金持有人的获得感？

缘起：哪类基金带来真实回报？

在基金年报的“主要会计数据和财务指标”条目中，包括本期利润、本期加权平均净值利润率、本期基金份额净值增长率等指标。

其中，“本期基金份额净值增长率”是基金产品在报告期内的净值涨跌幅，这是最直观的基金业绩指标，体现的是基金经理的投资管理能力，也是投资者在买基金时最常看的“收益”。

不过，对于基金投资者来说，“本期利润”才是最核心的指标，这是衡量基金全年盈利能力的核心指标。对于该基金的全体投资者来说，这也是最重要的指标。

如果看基金投资者的真实回报水平，则要看“本期加权平均净值利润率”，该指标反映的是基金持有人实际到手的平均收益率，该指标考虑了持有人申赎的时间点，反映所有持有人实际获取的平均收益，更贴近基民的真实收益情况。

公募基金2025年年报已于近期披露完毕。天相投顾数据显示，2025年主动权益类基金利润合计盈利10011.64亿元。其中，偏股混合基金盈利6287.67亿元，灵活配置混合基金为2247.2亿元，积极投资股票基金为1476.77亿元。

Choice数据显示，就具体产品的盈利情况而言，2025年利润大于10亿元的基金产品超过200只，利润大于20亿元的基金产品接近80只。更有9只基金的年度利润超过50亿元。

在盈利居前的基金中，睿远成长价值混合基金的利润高达104.59亿元，兴全合润混合基金为70.4亿元，永赢科技智选混合基金为63.21亿元，诺安成长混合基金为60.89亿元。此外，泉果旭源三年持有期混合基金、银河创新成长混合基金、兴全合宜灵活配置混合基金、中欧时代先锋股票基金、永赢睿信混合基金等基金2025年利润均超过50亿元。

值得注意的是，在2025年的创新药行情中，相关主题基金净值大幅上涨，但从全年市场走势看，创新药板块呈现“过山车”行情，由于大量投资者在市场高位买入，导致了基金年度利润亏损。例如，富国医药创新股票基金2025年净值增长67.7%，亏损1.37亿元；长城医药产业精选混合基金净值增长73.52%，但亏损1.14亿元。

溯源：基金回报从何而来？

对于基金行业来说，要想从“重规模”转向“重回报”，核心是让基金净值增长率转化为投资者实实在在的投资回报。从相关指标看，体现在基金的“本期加权平均净值利润率”超过“本期基金份额净值增长率”，代表基金投资者的收益率超过了基金净值增长率。

根据公募基金2025年年报，绝大多数基金的“本期加权平均净值利润率”低于“本期基金份额净值增长率”，表明基金投资者在高位买入低位卖出，或者在基金净值上涨后买入，导致投资者整体收益率低于对应的基金净值增长率。

例如，2025年睿远成长价值混合基金作为“年度利润王”，其A类份额的年度加权平均净值利润率为52.75%，而其年度净值增长率为64.7%。这意味着，部分投资者做了高买低卖的操作，或者部分投资者在净值上涨后才追涨买入。

值得注意的是，2025年，部分基金的“本期加权平均净值利润率”超过“本期基金份额净值增长率”。例如，张坤管理的易方达蓝筹精选基金，2025年加权平均净值利润率为7.72%，高于6.86%的基金净值增长率。葛兰管理的中欧医疗健康基金同样如此。不过，上述基金2025年的业绩，既未跑赢市场主流指数，也未跑赢同类基金的平均水平。

沪上某基金研究人士表示，要让基金投资者真正赚到钱：一是基金经理要有较高的投资水平，拉长周期看，基金净值要持续创出新高，这是基金获得利润的基础；二是投资者要与基金经理“双向奔赴”，双方有足够的信任，基金经理的投资风格要恒定不变，投资者也要了解基金经理的投资风格，尽量减少追涨杀跌的操作。

求解：如何让基民有更多获得感？

3月13日，广发基金知名基金经理傅友兴公告离任。根据傅友兴所管理的全部产品年报，他在管理广发基金产品期间，为持有人带来约180亿元的回报。其中，仅广发聚丰混合基金就给持有人带来超100亿元的回报。

数据显示，傅友兴2013年2月开始管理广发聚丰混合基金，2016年2月23日离任。从过往市场行情看，傅友兴接手管理该基金时，正是上一轮成长股行情的起点，而其卸任该基金时，正好是市场相对高点。他管理的广发睿阳基金也是类似青睐。

同傅友兴类似的，还有前华商基金知名基金经理周海栋和中泰资管基金经理姜诚。根据披露的年报信息，周海栋在华商基金所管产品给持有人带来逾120亿元的总回报；中泰资管数据显示，姜诚独立或合管的7只基金产品，截至2025年12月31日，合计总收益高达33.6亿元。

值得注意的是，在姜诚管理的产品中，“基金份额净值增长率”与“加权平均净值利润率”的差别相对不大。以他管理时间最长的中泰星元灵活配置混合A为例，自成立以来，基金份额净值增长率与代表基民实际收益的加权平均净值利润率在不同年份大多较为接近。2019年，该基金的加权平均净值利润率为37.51%，甚至超过了32%的基金份额净值增长率。

在中泰资管看来，让基金净值增长真正变成基民收益，既要靠基金经理强悍的投资能力，还得凭借基金产品的净值波动较小、基金经理相对恒定的投资风格，更少不了持有人对基金经理的信任。

而在上述因素中，投资者的信任其实至关重要。此前，在接受上海证券报记者采访时，周海栋直言让投资者真正赚钱并不容易，由于市场起伏不定，突如其来的极端行情就可能让前期盈利化为乌有。尽管他所管的产品长期业绩优异，但在2024年初的市场波动之后，他的任期总回报也几乎归零。在他看来，只有投资者的信任加持，才能避免在极端行情中赎回甚至“割肉”，也才能在接下来的市场反弹中获益。

在沪上某公募基金经理看来，要让投资者有获得感，核心是让持有人真正赚到钱，由于投资回报通常是非线性的，当市场遭遇极端行情时，或出现明确的投资机会时，基金经理要敢于发声。同理，在市场情绪过热甚至出现明显泡沫时，也要容许专业投资人出来警示风险，这样的市场也更有弹性，基金经理与持有人之间更容易构建信任感。

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